区块链发展历经三个阶段，从比特币系统走向全社会应用，产业区块链处于迅猛发展期。IDC 将区块链定义为记录信息和数据的分布式数字账本，该账本存储于对等网络的多个参与者之间，参与者可以使用加密签名将新的交易添加到现有交易链中，形成安全、连续、不变的链式数据结构；从数据的角度来看，区块链是一种不可能被更改的分布式数据。因此区块链特征包含：分布式、多节点共识、公开透明和不可篡改。自2017 年以来区块链从加密货币逐步走向全社会多场景应用，由于区块链最终能够对于每一个互联网中代表价值的信息和字节进行产权确认、计量和存储，从而实现资产在区块链上可被追踪、控制和交易。由于区块链保证所有信息数字化并实时共享，从而提高协同效率、降低沟通成本，使得离散程度高、管理链条长、涉及环节多的多方主体仍能有效合作，因此区块链不仅在金融领域，在社会公证、智能化领域，包括身份认证、公证、仲裁、审计、域名、物流、医疗、邮件、签证、投票等领域也有重要应用。区块链技术，也将和物联网（IoT），人工智能（AI）一起推动第四次工业革命浪潮。

    我国产业区块链发展中，联盟链应用场景逐步丰富，需求较大发展较快，公有链尚不成熟，缺乏底层关键技术研究。由于之前政策等多方面限制，中国区块链技术的研究热点将集中于联盟链和监管技术2 个方面，我国目前更鼓励联盟链的发展和研究。联盟链平台方面，IBM 的Fabric 已经成为联盟链技术平台的典范。国内微众银行、万向区块链及矩阵元三方共同开发了BCOS 区块链开源平台，提供企业级应用服务。公有链方面，以以太坊、EOS 为代表的区块链平台在全球范围内具有极强的影响力，其技术与应用生态正得到市场的认同。国内一些公有链项目提出了各自基础架构设计理念并予以实现，同时积极推进开源社区建设和应用生态完善，但相比国外优秀公链项目，国内公有链平台仍处于跟随状态。多数企业基于比特币、以太坊、超级账本等国外开源区块链产品进行开发和完善。

    尽管2018 中国区块链专利位列世界第一，但整体价值不高，大部分企业围绕加密数字货币、钱包、存证溯源等应用层开展研发工作，较少涉及区块链关键技术。未来对共识算法、密码学、跨链等关键技术突破将变得更加重要，中国亟需在区块链关键技术方面有所突破，进而推动区块链技术在更大规模的商业场景中落地，引领全球标准。

    产业区块链发展处于早期阶段，仍然有较多技术问题和法规问题需要解决，而且必须要和IoT、安全加密和AI 等技术共同发展，创造完善的解决方案。区块链技术只能确保“链上”的信息不被篡改，保证这部分内容的可信度，公明，然而区块链难以独立解决上链之前源头数据的可信度问题，需要信息安全技术、物联网、AI 和其他技术的共同协作，才能解决链上数据与链下资产保持真实对应关系。区块链的隐私计算技术也亟待实现商业化，才能促进多方共享真实数据、打破信息孤岛。隐私计算技术是一类在保证数据提供方不泄露敏感数据的前提下，对数据进行计算并能验证计算结果的技术，密码学层面的隐私计算主要有全同态加密、多方安全计算、零知识证明三种主要的技术方向，都有各自对应的问题和优势。目前隐私计算技术效率较低，实际的商业应用较少，但是如果要多方真正愿意将真实数据在链上共享，打破数据孤岛，必须要在隐私计算技术上得到提升。

    在社会各界推动下，我国区块链快速在多产业落地在数据存证和电子票据、金融、能源电力、智慧城市、供应链和溯源等多领域都有实际应用需求和案例，泛金融和电力领域应用场景尤其丰富。2018 年全球区块链市场支出规模约15 亿美元，预计2022 年将达到124 亿美元。根据IDC 最新发布的《全球半年度区块链支出指南》，指出2019 年全球区块链的支出将达到近29 亿美元，同比2018 年15 亿美元支出，预计增长88.7%，预计2022 年将达到 124 亿美元。由于金融行业和电力行业信息化较为领先，且数据基本全部电子化，深圳小产权房，信息系统改造和数据上链过程较为简单，因此目前金融领域和电力行业区块链应用场景最丰富且发展最快。金融的本质是信用，通过信用使得不同的参与者之间进行资金的流通和配置，因此金融行业有大量中心化的中介机构。中心化模式使得各中心之间的互通成本高、运作效率低，同时容易受到攻击和篡改，数据不安全。高盛报告显示，区块链或分布式账本技术每年可为金融行业节省成本5070 亿美元，主要应用案例包括数字货币、跨境支付结算、数字票据、供应链金融、贸易融资等。而区块链技术也有效解决泛在电力物联网建设过程中面临的数据融通、网络安全、多主体协同等问题国家电网打造了基于区块链的电子合同、电力结算、供应链金融、电费金融、大数据征信等金融科技全产业链产品，适应担保、融资、交易等多类型应用场景，形成了“1+5+N”区块链金融风控架构体系，通过建立区块链治理新机制，推动风控技术升级，增强金融行业风险管控能力。

    投资建议：我国联盟链应用场景丰富发展迅速，已经在电子票据、数据存证、跨境支付、贸易融资、供应链金融、电力结算、电力金融等有落地应用，并有较多企业已经享受到区块链应用带来的融资便利性提升、报税流程简化等多种便利性，可以说产业区块链确确实实在很多应用场景提升了社会效率、改善了信任机制并保障了数据安全。我们关注产业区块链发展不仅因为区块链技术将和AI、IoT 一起引发第四次工业革命浪潮，更重要的是关注区块链在逐步改造产业过程中，引发的基础设施、组织关系、社会秩序的变革，通过我们研究已经可以预见一些传统行业将在这轮变革中失去竞争优势，其产品将失去竞争力和垄断力，而随着区块链技术和带来的商业模式创新，将有新的龙头脱颖而出，我们热切拥抱产业区块链发展，看到了这项技术已经引发或者即将引发的模式革命，也提醒广大投资者和产业同仁关注这轮新浪潮带来的变化。

    风险提示：1）区块链被中央各级领导关注，区块链人才匮乏，技术出众团队稀缺，短期可能造成部分区块链项目估值快速升高到出现泡沫风险；2）不同的组织机构都在着手开发自己的区块链或者分布式账本技术，使不同的组织机构为主要目标合作变得更为困难。由于没有充分发展的标准，安全、隐私和可操作性方面都存在风险；3）之前大量一级市场区块链概念项目仍是以“发币”作为主要融资手段，团队缺乏真正对区块链技术和机制设计理解，普通投资者因为缺乏研究和对技术的理解，缺乏辨别能力；4）大部分区块链应用尚处于尝试阶段，交易低效、场景非刚需、商业模式单一等问题普遍存在，且很多从事区块链技术开发的公司对商业模式和业务缺乏理解，还不能完全实现场景。